Forex Fixation Scandale

Comment le Forex quotFixquot peut être Rigged La taille colossale du marché mondial des changes (forex) surpasse celui de tout autre, avec un chiffre d'affaires quotidien estimé à 5,35 trillions, selon la Banque des règlements internationaux sondage triennal de 2013. Le commerce spéculatif domine commerciale Transactions sur le marché des changes. Comme la fluctuation constante (à utiliser un oxymore) des taux de change en fait un lieu idéal pour les acteurs institutionnels avec des poches profondes telles que les grandes banques et les fonds de couverture pour générer des profits grâce à la spéculation trading de devises. Alors que la taille même du marché des changes devrait exclure la possibilité de tout gréement ou fixer artificiellement les taux de change, un scandale croissant suggère autrement. (Voir aussi Forex Trading: Un guide pour débutants.) La racine du problème: la monnaie fixe La monnaie de clôture se réfère à la référence des taux de change qui sont fixés à Londres à 4 heures par jour. Connus sous le nom de taux de référence WMReuters, ils sont déterminés sur la base des transactions d'achat et de vente effectuées par les traders sur le marché interbancaire pendant une période de 60 secondes (30 secondes de chaque côté de 16 heures). Les taux de référence pour 21 devises principales Sont basées sur le niveau médian de tous les métiers qui passent dans cette période d'une minute. L'importance des taux de référence de WMReuters réside dans le fait qu'ils sont utilisés pour évaluer des milliards de dollars de placements détenus par les fonds de pension et les gestionnaires de fonds dans le monde entier, y compris plus de 3,6 billions de fonds indiciels. Collusion entre les commerçants de forex pour fixer ces taux à des niveaux artificiels signifie que les profits qu'ils gagnent grâce à leurs actions vient finalement directement des poches des investisseurs. La collusion de la MI et la fin de la clôture Les allégations actuelles contre les commerçants impliqués dans le scandale sont axées sur deux domaines principaux: la collusion en partageant des informations exclusives sur les ordres clients en attente avant le correctif 4 p. m. Ce partage d'information aurait été fait par l'entremise de groupes de messages instantanés avec des noms accrocheurs tels que The Cartel, The Mafia et The Bandits Club qui n'étaient accessibles qu'à quelques commerçants âgés des banques les plus actives sur le marché des changes. La fermeture, qui se réfère à l'achat agressif ou la vente de devises dans la fenêtre de 60 secondes fix, en utilisant les commandes clients stockés par les commerçants dans la période allant jusqu'à 4 p. m. Ces pratiques sont analogues à l'avant courir et la fermeture élevée sur les marchés boursiers. Qui attirent des sanctions rigoureuses si un participant au marché est pris dans la loi. Ce n'est pas le cas dans le marché forex en grande partie non réglementé, en particulier le marché forex spot de 2 trillions par jour. L'achat et la vente de devises pour livraison immédiate n'est pas considéré comme un produit d'investissement. Et n'est donc pas soumis aux règles et règlements qui régissent la plupart des produits financiers. Disons qu'un commerçant à la succursale londonienne d'une grande banque reçoit une commande à 15h45 d'une multinationale américaine pour vendre 1 milliard d'euros en échange de dollars à la correction de 16 heures. Le taux de change à 3:45 p. m. est de EUR 1 USD 1.4000. Comme un ordre de cette taille pourrait bien faire bouger le marché et exercer des pressions à la baisse sur l'euro. Le commerçant peut front de gérer ce commerce et d'utiliser les informations à son propre avantage. Il établit donc une position de négociation importante de 250 millions d'euros, qu'il vend à un taux de change de EUR 1 USD 1.3995. Étant donné que le trader dispose désormais d'un euro court, une position à long dollar, il est dans son intérêt de s'assurer que l'euro se déplace plus bas, de sorte qu'il peut fermer sa position courte à un prix moins cher et empocher la différence. Il répand donc le mot parmi d'autres commerçants qu'il a une grande commande de client pour vendre des euros, l'implication étant qu'il essayera de forcer l'euro plus bas. De 30 secondes à 4 heures du soir, le trader et ses homologues d'autres banques qui ont vraisemblablement stocké leurs ordres clients de vente en euros déclenchent une vague de vente dans l'euro, ce qui se traduit par un taux de référence fixé à 1 1,3975 EUR. Le trader ferme sa position de trading en rachetant des euros à 1,3975, netting un cool 500,000 dans le processus. Pas mal pour quelques minutes de travail La multinationale américaine qui avait mis dans l'ordre initial perd en obtenant un prix inférieur pour ses euros que ce qu'il aurait si il n'y avait eu aucune collusion. Disons pour le bien de l'argument que le correctif si fixé équitablement et non artificiellement aurait été à un niveau de EUR 1 USD1.3990. Comme chaque déplacement d'un pip se traduit par 100 000 pour un ordre de cette taille, ce mouvement négatif de 15 pips dans l'euro (soit 1,3975 plutôt que 1,3990) a fini par coûter 1,5 million à la société américaine. Bien que cela puisse paraître étrange, le front running démontré dans cet exemple n'est pas illégal sur les marchés de forex. La justification de cette permissivité est basée sur la taille des marchés de forex, à savoir, qu'il est si grand qu'il est presque impossible pour un commerçant ou un groupe de commerçants de déplacer les taux de change dans une direction souhaitée. Mais ce que les autorités froncer les sourcils sur la collusion et la manipulation des prix évidente. Si l'opérateur n'utilise pas de collusion, il court certains risques en lançant sa position de 250 millions d'euros à découvert, notamment la probabilité que l'euro puisse augmenter dans les 15 minutes qui restent avant la fixation à 16 heures ou être fixé à un niveau sensiblement plus élevé niveau. La première pourrait se produire si un développement matériel pousse l'euro à la hausse (par exemple, un rapport montrant une amélioration spectaculaire de l'économie grecque ou une croissance supérieure à celle prévue en Europe), ce dernier se produirait si les commerçants avaient des ordres de clients pour acheter Euros qui sont collectivement beaucoup plus grande que les commerçants 1 milliard d'ordre client de vendre des euros. Ces risques sont atténués dans une large mesure par les commerçants qui partagent l'information avant la correction et conspirent pour agir de manière prédéterminée pour conduire les taux de change dans une direction ou à un niveau spécifique plutôt que de laisser les forces normales de l'offre et de la demande déterminer ces taux . Le scandale des forex, qui vient juste après quelques années de l'énorme disgrâce du Libor, a suscité de plus en plus d'inquiétudes à l'idée que les autorités réglementaires aient encore été endormies à l'interrupteur. Le scandale de fixation du Libor a été découvert après que certains journalistes ont détecté des similitudes inhabituelles dans les taux fournis par les banques pendant la crise financière de 2008. La question du taux de référence de forex est entrée en vedette en juin 2013, après que Bloomberg News ait signalé des surprises de prix suspectes autour du correctif de 4 p. m. Les journalistes de Bloomberg ont analysé les données sur une période de deux ans et ont découvert que, le dernier jour de bourse du mois, une poussée soudaine (d'au moins 0,2) s'est produite avant 4 heures le soir, suivie d'un renversement rapide. Alors que ce phénomène a été observé pour 14 paires de devises, l'anomalie s'est produite environ la moitié du temps pour les paires de devises les plus courantes comme l'euro dollar. Il est à noter que les taux de change à la fin du mois ont une signification supplémentaire parce qu'ils servent de base à la détermination de la valeur liquidative à la fin du mois pour les fonds et autres actifs financiers. L'ironie du scandale des devises est que les fonctionnaires de la Banque d'Angleterre étaient conscients des inquiétudes concernant la manipulation des taux de change dès 2006. Années plus tard, en 2012, les responsables de la Banque d'Angleterre aurait dit aux traders de devises que le partage des informations sur les commandes clients en attente n'était pas inapproprié, Elle contribuerait à réduire la volatilité des marchés. Au moins une douzaine de régulateurs y compris l'Autorité de Conduite Financière des Etats Unis, l'Union Européenne. Le ministère de la Justice des États Unis et la Commission suisse de la concurrence enquêtent sur ces allégations de collusion et de manipulation tarifaire des commerçants de forex. Plus de 20 traders, dont certains étaient employés par les plus grandes banques impliquées dans le forex comme Deutsche Bank (NYSE: DB), Citigroup (NYSE: C) et Barclays, ont été suspendus ou tirés suite à des enquêtes internes. Avec la Banque d'Angleterre traîné dans un deuxième scandale de la manipulation de taux, la question est considérée comme un test sévère de Bank of England gouverneur Mark Carneys leadership. Carney a pris la barre au BOE en juillet 2013, après avoir été acclamé dans le monde entier pour son habile direction de l'économie canadienne à titre de gouverneur de la Banque du Canada de 2008 à la mi 2013. Le scandale de la manipulation des taux met en évidence le fait que, malgré sa taille et son importance, le marché des changes demeure le moins réglementé et le plus opaque de tous les marchés financiers. Comme le scandale du Libor, cela remet aussi en question la sagesse de laisser des taux qui influencent la valeur de trillions de dollars d'actifs et d'investissements devant être établis par une coterie confortable de quelques individus. Les solutions potentielles telles que la proposition des Allemands que le commerce de forex être déplacé vers les échanges réglementés viennent avec leur propre ensemble de défis. Bien qu'aucun des commerçants ou de leurs employeurs n'a été accusé d'actes répréhensibles dans le scandale de forex à ce jour, pénalités raides peuvent être en réserve pour les pires délinquants. Alors que les bilans des plus grands joueurs de forex sur le marché interbancaire sera en mesure d'absorber facilement ces amendes, les dommages infligés par ces scandales sur la confiance des investisseurs sur des marchés équitables et transparents peut être plus durable. Comment le scandale forex est arrivé Le change, Ou forex, le marché est un lieu de négociation virtuelle où les courtiers achètent et vendent des devises. Offres au prix d'aujourd'hui sont appelés le marché au comptant et les paris peuvent également être faites sur les taux de change à terme. En tout, 5,3 trillions (3,3tn) a été négocié par jour sur les marchés de forex en 2013, selon la Banque des règlements internationaux. Pour mettre cela dans le contexte, cela représente un peu plus du double de la production économique annuelle du Royaume Uni, qui était de 2,52 tonnes en 2013, selon la Banque mondiale. Pourquoi est il si grand commerce de devises a commencé comme un moyen pour les entreprises et les particuliers de changer d'argent pour les voyages à l'étranger et le commerce. Il s'agissait d'une industrie de services réelle, portée par le niveau sous jacent du commerce mondial. Les possibilités de spéculation ont été limitées par l'accord de Bretton Woods en 1944 pour fixer les taux de change au prix de l'or. Au début des années 1970, cet accord s'est effondré, les taux de change ont commencé à fluctuer plus largement et la mondialisation a créé une demande sous jacente de devises. Les institutions financières ont vu une nouvelle occasion de faire de l'argent de la taille accrue et la volatilité du marché des changes. Aujourd'hui, seule une fraction du commerce de devises est directement liée à l'objectif initial de faciliter le commerce transfrontalier: le reste est spéculatif. Dans la plupart des transactions de forex, aucune monnaie physique ne change réellement de mains Il n'existe pas de marché de forex physique et presque toutes les transactions ont lieu sur les systèmes électroniques exploités par les grandes banques et d'autres fournisseurs. Les concessionnaires affichent les prix auxquels ils sont prêts à acheter et à vendre des devises: les utilisateurs passent des commandes en un clic de souris. Les prix changent selon l'offre et la demande. Par exemple, si le dollar américain est plus populaire que l'euro à un moment donné, le dollar se renforcera contre l'euro et vice versa. Les prix changent constamment en fonction de l'évolution de l'actualité économique. Environ 40 des mondes traitant passent par les salles de négociation à Londres. Quel est le prix fixe dans le marché forex changer si rapidement qu'il est difficile d'établir le taux d'actualisation pour les devises en particulier à un moment donné. Afin d'aider les entreprises et les investisseurs à valoriser leurs actifs et passifs en plusieurs devises, un taux de change quotidien est fixé. Jusqu'à récemment, cela était basé sur des transactions de devises réelles qui ont eu lieu dans une fenêtre 30 secondes avant et 30 secondes après 16:00 heure de Londres. WM Reuters a ensuite calculé les taux fixés sur la base de ces transactions observées, qui constituent les repères de ce jour. La probité de cette information publique est très importante, car elle est la cheville sur laquelle dépendent de nombreux autres marchés financiers. Comment le correctif a t il été truqué? Le correctif étant basé sur des transactions réelles sur une courte période de temps, les acteurs du marché pouvaient se réunir et passer des ordres pendant la période de 60 secondes. S'ils étaient assez grands, ils pourraient affecter le calcul de référence et créer des opportunités de profit pour leurs entreprises. En novembre dernier, les autorités de réglementation ont dit que certains commerçants de forex dans cinq des plus grandes banques avaient fait cela pendant plusieurs années. Ils ont conclu que par le biais de forums de discussion en ligne avec des noms exotiques tels que The Bandits Club, The Cartel et The Mafia, les commerçants se sont concertés pour placer des ordres agressifs d'achat ou de vente connu dans l'entreprise comme frapper la fin afin de déformer le correctif. Devrait il pas été détecté plus tôt Image copyright AP Légende d'image Les mouvements suspects dans les prix des principales monnaies ont indiqué que quelque chose n'allait pas Cela avait apparemment été en cours depuis plusieurs années. Embarrassant pour les gestionnaires censés avoir été en charge des commerçants, les mouvements de prix suspects ont d'abord été mis en évidence par un dénonciateur. Les indices qui étaient à la disposition des étrangers devaient avoir été repris en interne il ya longtemps, mais la responsabilité principale incombe à ceux qui ont participé directement. La pratique semble avoir été si fréquente chez les commerçants influents que l'expression Warren Buffett décrit comme les cinq mots les plus dangereux dans les affaires, tout le monde le fait, me vient à l'esprit. Des mesures ont elles été prises depuis que le Financial Stability Board, un organisme de surveillance qui conseille les ministres des Finances du G20, a mis sur pied un groupe de travail chargé de recommander des réformes du marché des changes. Par conséquent, la fenêtre dans laquelle le correctif quotidien de 4pm est calculé a été étendue d'une minute à cinq minutes. Cela rend plus difficile à manipuler. En plus du délai de cinq minutes, le coordonnateur des banques centrales la Banque des règlements internationaux essaie d'amener toutes les banques à adopter un code de conduite unifié, mais cela n'a pas encore été réglé. Y at il eu une défaillance réglementaire Ironiquement, le marché du forex avait été considéré par les régulateurs trop gros pour être manipulé et il a été en grande partie non réglementé. Pourtant, il y avait quelques signes avant coureurs que tout n'était pas bien. Les procès verbaux d'une réunion de concessionnaires à la Banque d'Angleterre en 2006 semblent suggérer que la possibilité de manipulation du marché a été discutée devant les fonctionnaires, mais la Banque d'Angleterre nie cette interprétation. Neuf ans plus tard, il a conduit les régulateurs mondiaux à nettoyer le marché des changes et pas avant le temps, diront les critiques. Peut on empêcher de tels scandales? Des tricheries institutionnelles comme celles que nous avons vues dans les scandales Libor et forex vont probablement disparaître pendant un certain temps. Les commerçants ont vu des collègues s'éloigner du parquet pour faire face à des questions. Les gestionnaires ont finalement compris la nécessité d'un examen ligne par ligne, bureau par bureau. Les autorités de régulation savent maintenant que la réglementation touchant la lumière était une invitation à l'industrie des services financiers à respecter les règles et qu'elles ont réagi avec une surveillance plus intrusive et des mesures de dissuasion lourdes. Dans ce contexte, il serait surprenant que la faute systémique se poursuive dans l'immédiat. Mais il n'y a pas de place pour la complaisance dans une industrie où les mémoires d'entreprise sont courtes et les récompenses pour battre le marché sont grands. Philip Augar est un ancien banquier d'investissement et l'auteur de plusieurs livres sur la ville. Rubriques connexes